【编者按】ESG报告一向被认为是投资领域新话题，但是很多投资者其实都读不懂。目前，多达近40%的A股上市公司会定期发布ESG年报，港股公司的ESG信息披露率更高达74%，但也不排除一些上市企业把发布ESG报告当做例行公事。到底问题出在哪？最新的MSCI券商ESG评级里，千亿市值的招商证券收获“BB”评级，这意味着，在该体系框架评价下，它的ESG治理水平在投行和经纪行业里表现平平。拥有“招商”金字招牌，招商证券的ESG工作为何没有得到市场的高度认可？它还有哪些方面可以提升？
深圳湾，是招商证券（ 600999.SH ）梦想启航的地方。
1991年，招商银行证券业务部正式建立，并在两年后获批登记，自此成为总部位于深圳的独立法人身份金融机构。招商证券做了几年招商银行的二级法人单位后，很快就更进一步。
1994年，公司更名为招银证券公司，并承接了招商银行总部及各分支机构一律不再经营的证券业务。
1998年，招银证券完成了第一次飞跃——增资改制。在此次行动后，招银证券更名为国通证券。
2000年至2001年，招银证券完成了第二次飞跃——增资扩股。当时的国通证券先后进行了多轮增资和股权转让，注册资本越来越雄厚，股东由12家增加至40家。2002年6月28日，国通证券正式更名为招商证券。
2009年，招商证券完成了第三次飞跃——IPO上市。2009年11月，招商证券正式在上交所挂牌交易，次年就被纳入沪深300指数成分股。2016年10月，招商证券在香港联交所完成H股首次公开发售，成为国内第七家“A+H”两地上市券商。
历经三次飞跃、30多年的稳步发展后，招商证券已经拥有券业全牌照，分公司遍布全国和世界，连续蝉联成为证监会分类评级最高的“AA”级，是目前中国市场最高水平的券商之一。天眼查数据显示，目前招商证券股份有限公司注册资本高达近87亿元。
招商证券的高水平，既体现在硬实力上，也在软实力上彰显。
先看硬实力——3月28日晚间，招商证券发布2023年业绩，营收198.21亿元，同比增长3.13%；归母净利润87.64亿元，同比增长8.60%。公司全年营收、净利润、ROE三项重要财务指标同比均实现增长，盈利能力优良。目前公司市值千亿元，是仅次于中信证券（ 600030.SH ）和中金公司（ 601995.SH ）等券商旗舰和互联网券商代表东方财富（ 300059.SZ ）、位于行业第三梯队的大型企业。
招商证券的控股或者参与投资的子公司队伍规模也非常壮大。天眼查数据显示，招商证券是头部基金公司博时基金的大股东，持股比49%；也是招商基金的主要股东，持股比45%。
再看软实力——毋庸置疑的是，拥有强大的“招商”金字招牌与股东背景，招商证券的品牌起点和协同资源是远超其他中小券商的绝对优势。
不过，软硬实力兼备的招商证券，在ESG的评分却显得没有与之行业地位匹配。在MSCI（明晟）ESG评级中，招商证券长期以来得到的都是象征行业一般水平的“BB”。在同花顺ESG评级里，截至2023年三季度的数据显示，招商证券评级“BBB”、得分在50家券商里排在第12名。在华证指数截至2024年1月底的排名里，招商证券的ESG评分更是只在行业里排到了20名。
如此一家千亿元市值大型券商，ESG治理评分却平平？3月底，招商证券刚刚发布了最新的2023年社会责任报告，我们不妨先从这份文件着眼，来看看公司ESG治理工作究竟做得怎么样。
第16份ESG报告说了什么？
ESG信息披露是招商证券一直在坚持的工作。这份最新的《2023年度社会责任报告》也是公司自2008年起，发布的第16份社会责任报告。从编纂标准来看，招商证券ESG报告覆盖范围涵盖了公司总部、13家分公司、265家证券营业部、5家全资子公司，以年度为频率披露，参照了上交所、国资委等相关要求文件进行编写。
报告篇幅长达近150页，内容详实，分为ESG管制体系、打造优质服务、创造资本影响、践行绿色发展、担当社会责任、保障稳健经营六大部分。在附录里，公司披露了包括2021年到2023年共计三年数据的量化绩效表，分为环境指标绩效表、社会指标绩效表、公司治理指标绩效表。
量化绩效表的亮点在于，招商证券公告了其“范围三”的温室气体排放总量，即企业在其价值链中产生的温室气体排放，而该指标并不是全部企业都会公布。
数据显示，2023年招商证券的“范围三”的温室气体排放总量增长明显，从1267吨二氧化碳大幅增加至5536吨二氧化碳。对此，ESG报告解释道，这是因为2023年线下差旅交通和住宿较2022年显著增加。
向好的一面是，据公司ESG报告介绍，2023年招商证券管治工作的亮点之一，就是制定了公司ESG战略。 即，以高质量金融服务助力中国经济、社会可持续发展，成为践行“金融强国”使命的领先投资银行为愿景，以“创造可持续资本”等四项为使命，明确了四大履职领域：可持续金融、气候风险应对、数字化转型、社会价值创造。
为了全方位推进公司ESG战略规划落地，公司还制定了从管理到激励、从协同到考核的四大机制保障，并将建设相应的能力和资源匹配。
绿金有创新，但距离行业头部差距不小
在环境议题的表现上，除了上述提到因差旅活动增加导致一些口径的碳排放增加之外，2023年招商证券的废弃物产生量、人均汽油消耗量等均有所压降。
重点不止于此，因为金融机构本身并非资源消耗和污染物排放大户，市场对券商ESG的环境治理水平还会聚焦于其绿色金融业务开展情况。招商证券的绿色金融做得怎么样？
据公开资料，招商证券在绿色金融领域做出了一定的创新。
例如人民网报道，2023年3月24日，奇瑞徽银汽车金融股份有限发行了全国首单汽车金融公司绿色金融债券，这一笔规模10亿元的项目由招商证券和恒丰银行共同承销。
在承销绿色债券方面，2023年，招商证券完成绿色债券项目共35个，承销金额突破百亿元大关、达到107.85亿元。这一水平放在行业内横向比较虽然不低，但也远没有达到头部水平。据《21世纪经济报道》盘点总结，2022年承销发行绿色公司债券、绿色资产证券化产品、碳中和绿色公司债券总金额在千亿元以上的证券公司有中金公司、广发证券、国泰君安三家。
如此比较看来，招商证券如果想在绿色债券等方面向行业顶尖跻身，仍需跨越数量级式的增长。
SG表现皆因“人”拖累
在ESG的社会责任（S）和公司治理（G）评价框架内，前者涵盖了企业在员工关怀、公益福利等方面的表现，后者则要求有稳定完善的组织架构、内控流程。
不同的行业肩负着不同的社会责任。也正因如此，何为良好的S、G表现，每个行业的标准都有所不同。
对于券商等金融机构而言，审慎合规的经营既是ESG治理工作的目标、也是结果。在此方面，招商证券屡次因为不合规问题而被罚。而且，从高管到员工，招商证券罚单大多因“人”而起。
2024年2月，中国证监会发布了坚持“零容忍”通报，曝光了集中查办招商证券多名从业人员买卖股票等违法违规行为。当时，这一起违规大案也被诸多媒体报道。和以往监管大多通报的是公司管理层负责人不同，这次有63名招商证券员工被罚，涉及金额达8173万元。
公司前任总裁熊剑涛也在这一次通报里被采取终身证券市场禁入措施。据财联社报道，熊建涛对各账户交易决策的比例划分，认定其交易股票金额5.19亿元、盈利3357万元。据红星新闻梳理，熊剑涛1995年入职招商证券，历任公司首席信息官、首席运营官等职位，于2021年10月辞职。
另外据《北京商报》等媒体盘点发现，除了上述从业人员违规买卖股票的问题之外，招商证券还曾因从业人员私下委托他人进行客户招揽、未督导发行人做好募集资金管理和未持续跟踪和监督发行人履行有关信披临时报告义务，踩中监管“红线”。
证券研究报告是投资者观察市场的重要参考，招商证券曾因该业务出现问题而被罚。据中新经纬，2023年6月，因发布证券研报业务存在问题，招商证券及4名证券分析师被出具警示函。 具体问题包括三点，其一是市场影响评估机制不完善，其二是在分析师调研活动管理等方面的内控管理有效性不足，其三是个别研报制作不审慎。
频频因“人”而踩到监管红线，招商证券在公司治理工作上也应加强对“人”的培训监督。唯有如此，才能减少杜绝此类事件发生、肩负起它作为大型金融机构应负的社会责任。
离奇“A股魔咒”扰动舆情
十多年来，还有一个看似无厘头、却困扰招商证券已久的偏负面因素，就是久久被调侃 —— “招商魔咒”。
何为“招商魔咒”？据公开信息，这个说法从2011年便在市场流传，指一旦招商证券召开策略会，那么A股就大概率出现下跌。据AI财经社盘点，从2011年末到2019年中，招商证券召开16次策略会中，就有12次“招商魔咒”应验。
不少投资者称招商证券策略会为A股“大杀器”。就连招商证券内部人士都会自我调侃这个玩笑。
据券商中国文章，2021年11月，“招商魔咒”再度应验，招商证券“复归平衡 星辰大海”2022资本市场年会如期举行后，当月10日，A股早盘低开低走。
追溯原因，招商证券为什么会受到这些调侃的声音？
在招商证券2023资本市场年会上，其首席宏观分析师团队认为，2023年全球大类资产表现排序为A股、H股优于有色、黑色等商品，美债和美股次之，接下来是黄金、能源、A债。
如今回眸复盘，2023年，上证指数全年下跌3.7%、恒指全年跌13.82%，而道指全年累计上涨13.7%、标普500指数上涨24.23%、纳指上涨43.42%。上金所人民币计价金价全年上涨超15%，A债也走出长牛行情并延续至今。
【ESG投资分析师点评】
招商证券：1.报告总评。《2023招商证券股份有限公司社会责任报告》以上海证券交易所《上市公司自律监管指引第1号——规范运作》、国资委《央企控股上市公司ESG专项报告》为主要框架进行编制。报告披露内容广度、数据延续性较好，为对包括投资者在内的利益相关者提供了一定的企业价值评估及决策参考。
2.分析师提示。①报告披露内容深度及透明度不足。相关内容对应的目标指标及相关数据支撑有限，如公司ESG管治体系及战略核心任务缺乏目标指标性说明、负责任投资机制实施缺乏成效指标支撑。披露数据未经过第三方鉴证。②利益相关者关切回应较弱。该报告未能对本期及上期内争议事件处理进展、风险规避措施等重点披露，利益相关者重要关切未得到有效回应。
作 者 | Han
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